持ち合いの「聖域」に穴が開いた：主要株主が売出しを決断した日本の放送業界
テレビ朝日HD × 複数のアクティビスト（2024-2025年）
① 会社概要
テレビ朝日ホールディングスは1957年設立の民放キー局グループ。地上波・BS・インターネット配信（ABEMA等）・コンテンツ制作・不動産事業を展開。朝日新聞社や大日本印刷など主要株主との強固な持ち合い構造が長年続き資本効率を低下させていた。
② アクティビストの登場背景
2024年以降、国内外のアクティビストが株式を買い増し主要株主として登場。
要求内容：
・朝日新聞社・大日本印刷等との持ち合い関係を解消し保有する他社株を売却
・膨大な含み益を抱えながらPBRが低迷している状態を批判
・外部の視点を取り入れた監督体制の強化
③ 会社・取締役会の対応
東証のPBR改善要請を受けて段階的な方針転換を決断。
2025年4月：最大の転換点として朝日新聞社と大日本印刷が保有するテレビ朝日HD株式の売出しを発表。これは日本の放送業界における持ち合い構造が大きく崩れる象徴的な出来事となった。政策保有株の削減加速と自己株式取得を並行して実施。
④ 結果と評価
主要株主による株式売出しという「まさかの展開」が実現。日本の放送業界特有の強固な持ち合い構造に対してアクティビストが論理的なプレッシャーをかけ業界全体の資本政策を動かすきっかけとなった。
⑤ 日本の経営者・取締役への示唆
「持ち合いは永遠ではない」という現実。長年続いた主要株主との持ち合い関係もアクティビストの論理的な圧力と東証改革の前には変わらざるを得ない。
株主が「売出し」を決断することで解消が一気に進む。朝日新聞社・大日本印刷の決断は「株主が自ら動いた」という点で持ち合い解消の新しいパターンを示した。
⑥ 出典
Bloomberg（テレビ朝日HD、朝日新聞社と大日本印刷が保有株を売り出し 2025年4月）: https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2025-04-21/SV1OY0T0AFB400
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TV Asahi Holdings × Multiple Activists (2024-2025): Activists targeted TV Asahi's entrenched cross-shareholding structure with major shareholders Asahi Shimbun and Dai Nippon Printing. Historic result: in April 2025, Asahi Shimbun and DNP announced secondary offering of their TV Asahi stakes - first major breakdown of broadcaster cross-shareholding in Japan. Accelerated policy share sales and buybacks followed. Symbolic case: Japan broadcast industry's cross-shareholding taboo broken.